范若滢

　　2018年10月份以来，监管部门密集发文和发声，鼓励和支持保险资金作为长期资金投资资本市场。近日，银保监会进一步表态，正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。整体来看，险资入市有利于推动资本市场的长期、平稳、健康发展，但仍需注意规范化管理。

　　险资入市有利于推动资本市场平稳健康发展

　　首先，险资给资本市场带来大规模增量资金，增强市场上升动力。当前，我国保险资金投资权益类资产的比例上限已提高至30%。截至2019年一季度末，我国保险资金规模为17.06万亿元，投向股票和证券投资基金的金额约为2.11万亿元，占比为12.39%；2018年末保险资金规模为16.4万亿元，投向股票和证券投资基金的金额约为1.92万亿元，占比为11.71%。险资入市资金增加了约1900亿元，占比提高了0.58个百分点。未来若进一步提升险资投资权益类资产的比例上限，将能够给资本市场带来大规模增量资金。当然，增量资金并不会短期内到位，而是有个循序渐进的过程。当前险资的权益投资已经更趋理性，在2018年放宽权益投资比例后并没有出现短期激进投资的行为。未来险资在权益类资产的实际投资比例情况，既取决于相关的制度改革，也受资本市场给险资带来收益情况的影响。

　　其次，险资作为长期资金风格稳健，有利于营造资本市场价值投资的氛围。从国际经验来看，保险资金是资本市场的重要力量，在美国等发达国家受到重点支持。当前，我国资本市场的短线投机气氛浓重，呈现典型的“牛短熊长”走势特征。A股的牛市平均仅能持续约12个月左右，而熊市则能持续约29个月左右。市场投资者结构以散户为主，导致交易换手率偏高，市场波动较大。2019年1月份沪市和深市换手率分别高达120%和266%，而发展较为成熟的市场如香港交易所、伦敦证券交易所市场的换手率仅为44%和49%。考虑到险资具有投资时间长、投资规模大、投资风格稳健等特点，鼓励险资入市有利于引导资本市场向价值投资转变，推动资本市场的长期平稳健康发展。

　　再次，鼓励险资入市的政策表态，有利于关键时期提振市场信心。自2018年下半年以来，中央政府和监管部门密集发声、发文，意在维护我国资本市场平稳运行，并取得较好效果。当前，在内外部形势日益严峻的背景下，资本市场情绪较为脆弱敏感。4月份以来，上证综指进入震荡下跌期，已跌去年初以来的涨幅，未来中美贸易摩擦的走势不确定性也加大了市场的悲观情绪。监管部门适时提出鼓励险资入市政策的积极表态，向市场进一步释放了维护资本市场稳定运行的决心。这能够起到较好的提振市场信心的作用，进一步稳定市场预期。

　　最后，提升险资入市比例，有利于更好地发挥金融支持实体经济的作用。一方面，发挥保险资金长期稳健投资的优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，可以为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。进一步发挥保险资金的经济“减震器”和社会“稳定器”功能。另一方面，通过促进资本市场的发展，更有效地发挥资本市场的直接融资功能。从证券化率看，2017年我国上市公司市值占GDP比率为71%，美国、日本分别166%和128%。此外，我国社会融资结构中直接融资的占比一直处于较低水平。加大险资入市是资本市场改革的一个方面，长远来看有利于企业更好地从资本市场获取融资，增强金融支持实体经济的力度。

　　未来仍需注意

　　对险资入市的规范化管理

　　从监管部门来看，要完善对险资入市的管理，加强政策规范性和稳定性。要以史为鉴，在几年前监管部门也曾鼓励险资提高投资资本市场的比例，但却引发了险资举牌上市公司、加杠杆进行激进投资等现象。因此，在本轮鼓励险资入市的过程，需要吸取相应经验教训，加强对险资的规范化管理。要梳理、完善相关制度，提高穿透性监管能力，严防严惩违规关联交易、利益输送等行为，引导保险资金稳健、积极地与实体经济全面对接。此外，要注意维持对险资入市的政策稳定性和持续性。事实上，我国对险资入市的监管态度经历过多轮的反复，既有监管政策不到位的原因，也有险资自身行为不规范的原因，但长期来看，需要维持政策的稳定性和持续性，打消险企的不确定心态，让新一轮鼓励险资入市的政策推出后获得更好的效果。

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